Investorer står med meget på tallerkenen. Olien, inflationen og renten stiger, mens teknologaktierne viser volatilitet i takt med voksende frygt for en AI-boble.
Tilføj USAs præsident Donald Trumps uforudsigelighed, stigende statsgæld, regionale konflikter og høje værdiansættelser af aktier, og det hele bliver lidt for meget. Nu kommer en ny udfordring: amerikanerne går til stemmeurnerne den 3. november ved mellemvalgene, som vil afgøre kontrollen over Kongressen og retningen for præsident Trumps embedsperiode.
Alligevel er der en underlig vending. Historien viser, at mellemvalgene som regel efterfølges af en stærk opstigning for Wall Street. JP Morgan Asset Managements analyse viser, at S&P 500 er steget i de 12 måneder, der følger efter hvert mellemvalg siden 1950. Vil historien få samme gang?
Hvis det sker, har aktieinvestorerne masser at se frem til, ifølge Russ Mould, investeringsdirektør hos AJ Bell. “Fortiden er ingen garanti, men tredje år i en præsidentperiode er gennemsnitligt det bedste år for det amerikanske aktiemarked.”
Gennemsnittet for stigning i tredje år under efterkrigstidens præsidentperioder er hele 16,1 procent. Ingen anden præsidentperiode ligger gennemsnitligt i tocifret område, siger han.
En teori er, at præsidenter har en motivation til at sætte gang i økonomien før næste valg. En anden er, at mellemvalgene ofte fører til en lame-duck-præsident, der har svært ved at få lovgivning igennem, hvilket giver virksomheder mulighed for at operere uden Washingtons indblanding.
Markederne er ofte volatile før afstemningen, men når udfaldet er kendt, kan investorerne fokusere på politik frem for meningsmålinger, siger Jason Hollands, administrerende direktør i Evelyn Partners.
Politisk dødvande kan løfte aktierne
Mr Trump ser ud til at miste kontrollen over både Hus og Senat. Hvis det sker, kunne det faktisk gavne aktierne. “Et opdelt Kongres ville gøre store nye lovgivningsforslag sværere at få vedtaget. Det kunne begrænse udsigten til gennemgribende ændringer inden for områder som skat og regulering,” siger Hollands.
Men investorer bør ikke antage, at et delt styre betyder en rolig regering. Aliasgar Tambawala, medchef for investering hos Klay Group, advarer om, at politiske dødvande bringer egne problemer. “Et opdelt lovgivende må føre til større forstyrrelser omkring spørgsmål som gældstærselen og regeringens finansiering.”
Mr Trump’s executive powers, including tariffs, would remain largely intact, while the President retains his veto.
Mr Tambawala expects political volatility to persist, but says GCC investors face bigger concerns, notably the situation in the Strait of Hormuz. “A durable resolution would augur well for the region.”
Despite recent volatility, the S&P 500 and tech-focused Nasdaq are up around 12 per cent this year, says Tony Hallside, chief executive of STP Partners. Further gains depend on earnings.
“Getting the election out of the way helps sentiment, but it does not create earnings growth. If inflation persists or profits fall short of expectations, the historical election pattern will offer little protection.”
AI is another concern. Can the technology justify the huge sums being invested by generating sustainable revenue and profits? “Political clarity will not compensate for disappointing commercial results,” Mr Hallside says.
Realitetscheck for investorer
Madhur Kakkar, administrerende direktør for Elevate Financial Services, advarer om, at markederne står over for formidable modvind. Brent råolie har nået 117 dollars pr. tønde, den amerikanske centralbank Fed hævede renten i september og kan gøre det igen i december, mens 10-årige treffs noget nær 5 procent.
“Højere afkast på statsobligationer giver investorerne et konkurrencedygtigt alternativ til indkomst på et tidspunkt, hvor amerikanske aktieværdier stadig er krævende,” siger Kakkar. S&P 500’s Shiller-pris-til-indtjening-forholdet endte i oktober ved 40,88, et niveau, der kun blev overgået under dot-com-boomet.
Den 29. oktober faldt Alphabet-aktierne med 13 procent og fjernede 500 milliarder dollars af værdien, efter store udgifter til AI-infrastruktur bidrog til negativ kvartalsfri cash flow på 9,1 milliarder dollars. Alligevel er den amerikanske økonomi modstandsdygtig, med tredje kvartals BNP, der voksede med en årlig rate på 3,4 procent. Kakkar opfordrer investorer til at bevare balancerede porteføljer i stedet for at jagte et rally efter mellemvalgene.
Vijay Valecha, investeringschef hos Century Financial, mener AI og renter, fremfor politik, vil afgøre om markederne slutter 2026 stærkt. “Lindrende inflation og en vellykket Anthropic-IPO kunne stadig udløse et rally ved årets ende.”
For GCC er udsigten mere robust, end overskrifterne antyder, siger han. IMF forventer, at Gulf-produktionen vil falde med 4,8 procent i år på grund af Iran-krigen, før den vender tilbage og stiger 9,1 procent i 2027.
Saudi-Arabien og De Forenede Arabiske Emirater opererer store olievolumer omkring Hormuzstrædet, mens høje oliepriser styrker indtægterne. Ikke-olieaktiviteterne forbliver stærke, men en fuld genopretning afhænger af strædets genåbning, som IMF antager vil begynde i marts 2027.
Mr Mould forbliver forsigtig. Inflation er klistret, renten kan stige, krigen i Mellemøsten kan fortsætte, olie- og aktievurderingerne er høje, og AI-boomet kan ende i et investeringsbust.
Historien tyder på, at mellemvalgene kunne udløse endnu et Wall Street-rally. Men med så mange risici, der ophober sig, kan investorer opdage, at denne gang er historien virkelig ikke til at stole på.
