Sheins debut i Hongkong så aktierne falde med op til 10 procent og nå ned til Dh20,48, før de delvist kom sig i forhold til IPO-prisen.
Den hurtige-modeforretning rejste 1,7 milliarder dollars (Dh7,9 milliarder), hvilket satte dens værdi til 26 milliarder dollars — langt under sin topp-værdi på 100 milliarder dollars i 2022.
Sheins tab på 99 millioner dollars i første kvartal tegnede en skarp vending i forhold til en fortjeneste på 395 millioner dollars i samme periode året før.
Stigende toldsatser, regulatorisk granskning, geopolitiske spændinger og hård konkurrence fra konkurrenter som Temu og AliExpress fortsætter med at lægge et tungt pres på detailhandlerens vækstudsigter.
“Væksten går langsommere, og tabene stiger midt i hård konkurrence fra både e-handel og hurtig-mode-aktører,” sagde Vey-Sern Ling, administrerende direktør hos Union Bancaire Privée.
Shein Global Holdings kæmpede i sin debut i Hongkong efter mange års stræben efter en børsnotering, idet virksomheden blev værdisat til en brøkdel af, hvad den engang var værd.
Aktierne faldt med så meget som 10 procent til HK$43,72 ($5,57) i de tidlige handler, sammenlignet med IPO-prisen på HK$48,56, før de gendannede noget af tabet. Sheins aktier oplevede massiv salgsaktivitet i de tidlige handler, hvor bud blev rammet tre gange så ofte som tilbud blev hævet.
Noteringen er en test af investorers appetit for internetforhandlere, en branche som for nylig har kæmpet med inflation, handelsforstyrrelser og forbrugernes forsigtighed i nøglemarkeder, herunder Kina. Den giver også et nyt pejlemærke for værdiansættelsen af aktører inden for grænseoverskridende e-handel efter år med regulatorisk skepsis og begejstring, der flytter sig mod virksomheder involveret i AI-udbygningen.
“Sheins mange udfordringer er velkendte for investorer og ligger sandsynligvis bag det markante fald i aktiekursen på IPO-dagen,” sagde Vey-Sern Ling, administrerende direktør hos Union Bancaire Privée. “Væksten er ved at sætte hastigheden ned, og tabene vokser i en skarp konkurrence fra både e-handel og hurtig-mode-aktører. Endnu mere kritisk bliver forretningsmodellen fortsat forstyrret af udviklende internationale regler.”
Shein rejste HK$13,6 milliarder i tilbuddet, hvilket gav virksomheden en markedsværdi på lidt over 26 milliarder dollars, langt under dens tidligere værdi på 100 milliarder dollars. Det er stadig en af verdens største børsnoterede tøj- og modevirksomheder, men ligger stadig betydeligt under den svenske detailhandler H&M, som værdiansættes til omkring 30 milliarder dollars.
Stigende udfordringer
Siden sin højeste værdi har Shein stået over for stigende udfordringer, herunder højere toldsatser, stigende regulatorisk granskning og intensiveret konkurrence fra PDD Holdings’ Temu og Alibaba Group Holding’s AliExpress.
IPO’en værdiansatte Shein til mere end 15 gange fremtidig indtjening, beregninger baseret på Bloomberg Intelligence’s estimater viser. Det var omtrent det dobbelte i forhold til PDDs 7,4 gange-forhold og over Hang Seng-indeksets 10,7 gange multipel.
“Med investorer, der favoriserer AI og teknologirelaterede spil i Hongkong, er Sheins appel relativt begrænset som et traditionelt e-handelsselskab, der i høj grad er afhængig af priskonkurrence,” sagde Shen Meng, direktør hos Beijingsbaserede investeringsbank Chanson & Co. “Stigende omkostninger som følge af amerikansk-kinesiske handelskonflikter og en mindre overbevisende væksthistorie end Alibaba eller PDD forventes at holde værdien nede.”
Sheins første-dags udfordringer passer ind i en nyere tendens med betydelige Hongkong-noteringer, der starter skidt. Mens data viser, at nye aktier i byen steg med omkring 29 procent ved deres debut, ligger modeforhandleren på sporet til at blive den tredje i træk, der åbner med et tab efter at have rejst mere end 1 milliard dollar.
Zhongji Innolight faldt 2 procent i juli efter byens største notering i syv år, mens Apple-leverandøren Luxshare Precision Industry lukkede 1,6 procent lavere på sin første handelsdag.
Hvis aktien lukker tæt på sessionens laveste niveau, kan det blive den værste debut for en HongKong-notering, der har rejst mindst 1 milliard dollars siden Shenwan Hongyuan Group faldt 11,8 procent på sin første handelsdag i 2019, viser data.
Fordel af pandemien
Grundlagt i Kina og nu baseret i Singapore er Shein blevet en global kæmpe inden for hurtigmode ved at bruge en datadrevet forsyningskæde, der gør det muligt hurtigt at producere og sende billigt tøj direkte til forbrugerne. Virksomheden opstod som en af de største vindere i pandemiens e-handelsboom, hvor dens værdi steg til næsten 100 milliarder dollars i 2022.
Men forsøgene på at blive børsnoteret på det tidspunkt var mislykkede, fordi regulatoriske og politiske forhindringer saboterede planer om at sælge aktier i USA og Storbritannien. Hongkong blev i sidste ende stedet for detailhandlerens børsintroduktion. Og nogle investorer ser potentiale for yderligere nedside.
“Værdiansættelsen ligger i området omkring 26 milliarder dollars. Det er faktisk væsentligt højere end de fleste tøjdetailforhandlere,” sagde Sucharita Kodali, analytiker hos Forrester Research. “Det ville ikke være overraskende, hvis den falder yderligere, især hvis der ikke er en klar plan eller en historie, de har fortalt investorerne om, hvad de kunne gøre næste gang, der ligger ud over dette ultrabillige, hurtigmode-ekosystem, som nu bliver udfordret af principperne om de minimis-regler.”
Shein sikrede støtte fra flere hjørnesteninvestorer, herunder Boyu Capital, Tiger Global Management, General Atlantic, Tencent Holdings og UBS Asset Management Singapore. Eksisterende investorer i Shein vil også deltage sammen med hjørnesteninvestorerne i at love ikke at sælge deres IPO-aktier i seks måneder for at signalere tillid til virksomheden.
Overtegnet IPO
Detaildelen af IPO’en var 5,6 gange tegnet, mens institucionelle investorer tegnede for 2,6 gange de tilgængelige aktier, sagde virksomheden i en indberetning sent mandag. Den oplyste, at den planlagde at bruge IPO-indtægterne til at styrke sine teknologiske kapaciteter, udvide sin globale brand-tilstedeværelse, støtte initiativer til samfundsansvar og til generelle forretningsformål.
Alligevel hævder nogle analytikere, at IPO’ens stramt kontrollerede aktieeksponering kan begrænse den umiddelbare test af den værdi.
“Med alle pre-IPO og hjørnesteninvestorer, der accepterer seks måneders lockup, vil udløbet af låsen i marts 2027 være en mere meningsfuld test af markedsværdien end debutdagen,” sagde Bloomberg Intelligence-analytiker Catherine Lim i en note.
Sheins fire grundlæggere har til hensigt at beholde næsten 60 procent af virksomheden og tæt ved 90 procent af stemmerettighederne, låst i 24 måneder.
Dens finansielle resultater har vist markante svingninger i år. Selskabet rapporterede et tab på 99 millioner dollars i første kvartal, sammenlignet med en fortjeneste på 395 millioner dollars året før. Omsætningsvæksten er aftagende, ifølge dets foreløbige prospekt.
Stigende pres
Analytikere sagde, at detailhandleren står over for stigende pres som følge af ændringer i globale handelsregler. Amerikanske toldforanstaltninger har allerede øget omkostningerne, mens Europas importtold på lavværdiprodukter truer med at udvande en vigtig fordel for grænseoverskridende e-handelsplatforme. Forstyrrelser relateret til konflikten i Mellemøsten har også bidraget til stigende logistiske udgifter.
Shein fortsætter med at blive genstand for regulatorisk granskning i USA, et af dets største markeder. Bloomberg rapporterede denne måned, at Washington undersøgte Sheins køb af tøjforhandleren Everlane for potentielle nationale sikkerhedsrisici relateret til amerikanernes personlige data.
Selvom Everlane-anskaffelsen er lille i forhold til Sheins IPO-værdi, fremhæver undersøgelsen de geopolitiske og regulatoriske udfordringer, der fortsat skygger for detailhandlerens globale ekspansion. Investorer vil holde øje med, om disse risici vejer tungere end virksomhedens fortsat betydelige størrelse og vækstambitioner.
“Uvished omkring globale handelsregler, stigende told, geopolitiske spændinger og hård konkurrence i e-handelssektoren vejer alt sammen på dens vækstudsigter,” sagde Kenny Ng, strateg hos China Everbright Securities International. “Investorerne er også bekymrede for, at nogle pre-IPO-finansieringsrunder blev gennemført til højere værdiansættelser end IPO-prisen, hvilket har bidraget til den forsigtige stemning omkring aktien.”
